Имао сам задовољство да упознам Давида Цаноа на дебати „Економисти лицем у лице“, одржаној у кавани Вара (Бургос) 30. новембра. Том приликом, Давид Цано и Јесус Заманилло (са којима смо већ разговарали за Ецономи-Вики.цом), глумили су у страственој расправи о дугу и монетарној политици. Па, данас имамо задовољство разговарати са економистом Давидом Цаноом.
Наша саговорница је стекла диплому пословног управљања и управљања на Аутономном универзитету у Мадриду и магистрирала из квантитативних финансија на АФИ. Тренутно је Давид Цано Мартинез генерални директор Аналистас Финанциерос Интернационалес. Иза себе има опсежну каријеру економисте, од 1998. године посветио се економским анализама и проучавању тржишта.
Давид такође ради у свему везаном за саветовање пензијских фондова, инвестиционих фондова и портфеља финансијске имовине. И то зато што му је његов посао економисте омогућио да развије веома разнолик профил: аутор је бројних књига о економији, професор постдипломских студија у специјализованим центрима и сарадник у разним медијима везаним за економију и финансије.
П: Као стручњак за монетарну политику, колико мислите да ће трајати политике ниских каматних стопа?
О: Близу смо почетка његовог краја, али са разликама између географских подручја. Процес је напреднији у САД-у, чија је централна банка већ повећала стопе пет пута. Ако немамо негативних изненађења у економском и финансијском окружењу, могуће је да ће до краја 2018. године каматне стопе у тој земљи бити у складу са инфлацијом (2,0%), па бисмо могли рећи да тада стопе неће дуже бити „низак“. Енглеска банка је већ повисила стопе, али то је корекција летњег реза 2017. повезана са резултатима референдума о Брегзиту. У случају еврозоне, где заостајемо за САД око 5 година, ЕЦБ их неће почети подизати до 2019. године и можемо рећи да ћемо до 2022. или 2023. године имати експанзивне монетарне услове. Заједно са растом каматних стопа, нормализација монетарне политике састоји се од „уништавања“ сав новац (монетарне базе) који су централне банке створиле од 2009. године (око 20 трилиона УСД) и који је у великој мери додељен за куповину имовине са фиксним приходима. Како се преостало стање обвезница смањује, требало би да видимо скок каматних стопа. Укратко, у процесу смо повећања стопа, али то ће бити постепено и можда ће требати између 5 и 10 година да се врате на „нормалне“ нивое.
П: У Јапану већ 20 година имају каматне стопе близу нуле. Какве су последице ове политике?
О: Случај Јапана је изузетан. И може се навести као пример оних у којима монетарна политика није функционисала (за разлику од САД-а). А то може бити због многих разлога, међу којима можемо истаћи спорост у решавању проблема солвентности јапанских финансијских институција, које су се крајем осамдесетих морале суочити са истовременим пуцањем балона на тржишту некретнина и берзе. Старење становништва или противљење уласку страног капитала су други фактори који могу објаснити лоше перформансе јапанске економије последњих година.
П: Постоје аналитичари који контролу промета у оптицају доводе у питање као монетарну политику. Какво је ваше мишљење о овоме?
О: Монетарна политика је још једно средство економске политике. У ствари, у овој кризи је показало да је њено поље деловања супериорније од онога што је до сада показало: контрола инфлације. Акција централних банака служи за ублажавање негативних ефеката финансијских криза и поремећаја у функционисању посредовања штедње кроз банкарски систем. Централне банке су показале да је преузимање улоге „инвеститора“ компатибилно са улогом „крајњег зајмодавца“ за финансијске институције (и, наравно, „чувара инфлације“). Са врло уском маргином фискалне политике, морали смо максимално да искористимо моћ монетарне политике, и то не толико конвенционалне (исцрпљене убрзо након почетка кризе), већ неконвенционалне: такозвано квантитативно олакшање (КЕ). Не само да нисам против деловања централних банака у овој кризи, већ верујем да су оне главне одговорне за нас да изађемо из ње. Сада, и у складу са оним што је речено у претходном питању, време је да почнемо да размишљамо о томе да постепено „демонстрирамо“ све мере експанзије, како конвенционалне (повећање стопа), тако и неконвенционалне (смањење преосталог биланса улагања у приход). уништити новчану базу).
П: Реците нам нешто о Базелу ИИИ. Да ли мислите да је тренутна банкарска регулатива довољна? Има ли превише прописа? Шта се може побољшати?
О: Ризикујемо да упаднемо у закон клатна. Ако је регулација, посебно у погледу солвентности, пре кризе била претерано лабава, па је тако посејало једно њено семе (раст кредита био је несразмеран), тренутни захтеви су прекомерни. Капитални захтеви за ентитете су изнад разумних, чак иу контексту рецесије. Последица је да је много мање исплативо за финансијске институције да одобравају финансирање, што је ситуација која се погоршава у тренутној ситуацији са врло ниским каматним стопама (и која ће се, како сам коментарисао, наставити пет година). Због тога је проток кредита нижи, а профитабилност (РОЕ) банака смањена, што штети њиховом учинку на берзи, што заузврат отежава будуће повећање капитала. Сложено окружење за кредитне институције, за „традиционални“ банкарски систем који би требало да нас натера да размислимо о могућности да је Базел ИИИ претерао у регулаторним питањима.
П: Који су изазови са којима се суочава финансијски сектор?
О: Финансијски сектор је у дубокој трансформацији. Потреба за доношењем новца одакле је концентрисана штедња тамо где је потребно за улагање и даље постоји, а за то посредовање задужен је финансијски систем. Сада, ако су кредитне институције биле главни актери (прикупљањем депозита и одобравањем кредита), захтеви које је горе поменути Базел отежавао овај канал, отварајући тако могућност другима, као што су тржишта капитала, колективне инвестиције институције, пензиони фондови, ризични капитал, партиципативне платформе за финансирање итд. Финансијски сектор је веома жив и уроњен у дубоку промену која мора кулминирати већом ефикасношћу, моћи и солвентношћу, постајући тако основни стуб за већи раст БДП-а. Налазимо се у једној од оних „структурних реформи“ које економисти толико воле.
П: У Шпанији се касица пензија истрошила. Какве алтернативе имамо за пензије? Да ли су приватни пензиони планови заиста опција? Како можемо добити поуздан и профитабилан пензијски план?
О: Шпанија има један од најиздашнијих пензијских система у ОЕЦД-у, који заједно са повећањем очекиваног животног века узрокује дефицит који прети да се повећава из године у годину. Једна од могућности да се то одржи било би повећање доприноса оних који тренутно раде, али чини ми се да је то наметање прекомерне међугенерацијске солидарности. Чини се јасним да прилагођавање мора у већој мери произићи из смањења јавних пензија, које се могу допунити приватном штедњом. За мене су један од најбољих начина да се дугорочно штеди пензиони планови, али други ће мислити да су некретнина, накит, уметничка дела или једноставно „држати их испод душека“. Свако ко изабере оно што сматра најбољим, али који дугорочно штеди за време пензионисања да би могао да допуни пензију која је поштена узимајући у обзир порески терет који ће обвезници у том тренутку морати да поднесу.