Принос на 10-годишњу обвезницу у Сједињеним Државама наставља да расте. Откако је пао на земљу лета 2016. године, једва да је престао да се пење. Тада је његова профитабилност достигла 1,32%. Тренутно је у 2018. години премашио 3% и на нивоу је 2011. То јест на 7-годишњим максимумима.
Чињеница је да су приноси државних обвезница престали да падају и да расту. Чињеница која се не јавља само у Сједињеним Државама, већ и у Европи.
Чини се да је тло, прво 2012. а затим 2016. године, успорило тренд пада референтне обвезнице. У овој ситуацији је логично поставити два питања: Зашто принос обвезница расте сада? И да ли се опадајући принос обвезница завршио?
Зашто се принос обвезница сада повећава?
Тренутно међу стручним аналитичарима на терену постоји консензус о разлозима који воде до профитабилности државног дуга. Генерално, готово сви се слажу да приноси на обвезнице расту због краја квантитативног попуштања и виших каматних стопа.
Квантитативно проширење (КЕ)
Међутим, први од ових аргумената, онај на крају квантитативног попуштања, није у потпуности тачан. Пре свега, јер су много пре кризе која је избила 2007. године обвезнице већ падале.
Другим речима, да бисмо приписали пораст приноса на обвезнице крају квантитативног попуштања, требало би да можемо рећи да је претходни пад настао услед куповине обвезница од стране централних банака.
Ово последње може бити делимично тачно. Делимично кажем, јер у стварности принос на америчке и европске обвезнице опада од 1980. То јест, скоро 30 година пре почетка куповине државног дуга.
Уз то, важно је схватити да, иако је био важан фактор, уопште није био покретач.
Каматне стопе
Чини се да други аргумент има већу тежину. Заправо, на следећем графикону чини се да је важан однос између каматних стопа и приноса на 10-годишње обвезнице врло јасан.
У овом тренутку бисмо се такође могли запитати зашто камате падају. Одговарајући на то питање, много сложеније од првобитно постављеног, дошли бисмо у позадину кретања приноса обвезница.
Висок ниво државног дуга
Још један од основних разлога за раст приноса повезан је са повећањем дуга. Другим речима, постоји проблем државног дуга. Многе државе, укључујући Шпанију, имају веома велики дуг и проблеме са одрживошћу својих јавних рачуна.
Инвеститори су свесни да такав дуг, чак и државе, мора бити плаћен. Ако дотична држава има потешкоћа у испуњавању својих плаћања дуга, принос се, логично, повећава. Односно, ако сматрам да је вероватноћа да ћете ми платити мања, захтеваћу већу исплативост.
Дакле, у закључку, без намере ширења, обвезнице расту углавном због:
- Повећање краткорочних каматних стопа (ФЕД).
- Повећани ризик од неплаћања због неодрживости јавних рачуна.
- Смањена несигурност у приватном сектору (инвеститори све више сматрају да је мање ризично инвестирати у приватни сектор).
Да ли је силазни тренд обвезница завршен?
Током последње деценије тренд очигледно опада у приносу главних обвезница.
Међутим, опадајући тренд, као што видимо на следећем графикону, датира из много ранијих година. Да би се утврдило да је силазни тренд завршен, требало би да дође до структурних промена у економији и инвеститорима.
Другим речима, инвеститори одлучују да више воле друге врсте имовине осим државног дуга. Ако је то случај, државе би требало да повећају своју профитабилност да подстакну инвеститоре да откупе свој дуг.
У сваком случају, иако је дугорочно врло исхитрено диктирати да се тренд завршио, краткорочно се чини да је промена тренда могућа.
Као што се види на горњем графикону, чини се да се формира двоструко дно. Са становишта техничке анализе, уколико би отпор на 3% пукао, цена би у првом реду требало да иде на 3,8%.
Ако будемо строги са оним што диктира анализа графикона, у случају ломљења отпора од 3%, циља двоструког дна, десетогодишња обвезница узела би око 4,5%.
За разлику од ове анализе, квантитативна анализа заснована на временским серијама предвиђа да би током следећих 6 месеци десетогодишња обвезница у Сједињеним Државама требало да падне близу 2,75%.
