Иако КЕ планови које је дизајнирао Марио Драгхи попримају агресивнији карактер, инфлација остаје испод циљева ЕЦБ и вуче опоравак у евро зони. Еволуција цена у августу, са слабим растом од 0,2%, потврђује забринутост због ефикасности мера, док неки економисти већ указују на могућности које је отворила дефлација.
Са овим подацима, ниска инфлација остаје у складу са трендом који показује европска економија од 2013. године, у периоду који карактеришу сталне осцилације из месеца у месец између слабог повећања цена и дефлације. Значајно је да у последње 3 године ниједан месечни податак о инфлацији није прешао опсег од -1-1%, што указује на изузетну стабилност цена. Ова ситуација не би изненадила да је резултат политика усмерених на раст (посебно у окружењу високих каматних стопа) или необично јаке апрецијације валуте. Међутим, тренутна ситуација је управо супротна: економије и даље погођене кризом, са углавном високим стопама незапослености, настојећи да се опораве подстакнуте експанзивном монетарном политиком Европске централне банке (која је каматне стопе довела до историјских најнижих нивоа), док је евро је у последње 3 године изгубио 18% вредности у односу на долар. И што је још горе, у већини земаља еврозоне раст је и даље преслаб да би се трајно опоравило запослење и потрошња. С обзиром на околности, неко би се могао запитати зашто мере ЕЦБ (чак ни оне најагресивније, попут КЕ) нису у стању да генеришу инфлацију и, кроз однос успостављен Пхиллипсовом кривом, да подстакну производњу и запосленост.
Много узрока могло би се тражити како би се објаснила стагнација цена. Са становишта фискалне политике, могло би се рећи да су програми штедње које спроводе власти еврозоне смањили јавну потрошњу, смањујући агрегатну тражњу и тиме гурајући цене доле. Међутим, подаци Еуростата о расходима то показују Европска пореска политика, посматрано као целина, има јасан експанзиван знак: Ако у 2007. години укупна јавна потрошња у евро зони није достигла 4.300 милијарди евра, у 2015. је већ премашила 5.000. У целој Европској унији пораст је још већи: са 5.800 милијарди на скоро 7.000. Према томе, откривамо да су смањења потрошње примењена у неким земљама (посебно онима у јужној Европи) надокнађена политикама фискалне експанзије у другим. У сваком случају, агрегатна тражња коју ствара јавни сектор у евро зони сада је већа него на почетку кризе и стога не може објаснити пад цена.
Супротно томе, са становишта компонената инфлације је очигледно да енергија је играла фундаменталну улогу у вођењу Европе до дефлације. У том смислу, важно је нагласити пад цена нафте, које су се срушиле са својих историјских највиших нивоа од 145,61 УСД у 2008. години на 45 УСД где је тренутно наведена. Ако овоме додамо пад цена сировина, закључак је да је европска економија, нето увозник роба и фосилних горива, претрпела је дефлацију једноставно зато што су њени предузетници приметили да им се смањују производни трошкови и искористили су ову маржу да би умерили цене и тако стимулисали продају на тржиштима која се још нису у потпуности опоравила.
С друге стране, иако је тачно да су тржишта роба доживјела дуготрајни пад цијена, на финансијским тржиштима се догодило управо супротно: ФТСЕ 100, главни индекс европских берзи, забиљежио је у јулу 2016. раст од 2,5% годишње у последњих 10 година и нека ризична средства у евро зони су се већ продавала под негативном каматом. То значи да цене роба су пале, док цене финансијских средстава нису престале да расту; Другим речима, раст берза би апсорбовао ефекат који би КЕ планови Европске централне банке требало да имају на реалну економију.
С обзиром на ове податке, могло би се рећи да пораст новчане масе у еврозони (спроводи се углавном путем банака) на крају је стимулисао тржишта капитала и фиксног дохотка, али још увек није успео да олакша потражњу за стварним добрима. Иако је тешко разумети овај феномен у целој његовој сложености, јасно је да су и даље висок ниво задужености многих потрошача, недостатак поверења на тржиште и нова банкарска регулатива отежали реактивацију кредита, што заузврат обесхрабрује потрошњу и смањује потражњу за новцем намењеним тржиштима робе. Све ово је довело до стабилности цена која се граничи са дефлацијом и угрожава будуће изгледе за Европу, с обзиром на последице које општи пад цена има тенденцију да донесе за сваког економског агента.
Почевши од компанија, дефлација има тенденцију да има озбиљно негативне ефекте јер погоршава будуће изгледе за обрачун (јер су присиљени да продају више да би задржали исти ниво прихода). Овај песимизам такође обесхрабрује инвестиције, али има још гори ефекат: у периодима продужене дефлације (као што се десило у Јапану), јавност на неодређено време одлаже своје одлуке о потрошњи због изгледа да ће цене и даље опадати. Стога би се компаније суочиле са а окружењу где би продали мање јединица и по нижим ценама. У том контексту, најмање конкурентни би били присиљени да се затворе и радна места би била уништена.
С друге стране, породице би наудиле растућој незапослености, али пад цена (подсећајући на кејнзијанску максиму да су номиналне зараде више круте наниже него навише) побољшао би њихову куповну моћ. На исти начин, нижи животни трошкови помогли би ублажавању социјалне напетости изазване повећањем незапослености.
На крају, за владе еврозоне перспектива продужене дефлације уопште није охрабрујућа, јер би то смањило пореске основице и на тај начин би се смањила наплата пореза на потрошњу. Овај ефекат могао би бити посебно озбиљан у земљама које су се определиле за политику унутрашње девалвације (као што је Шпанија), јер се проблем може проширити и на зарађени приход. Тачно је и да промоција штедње на штету потрошње може побољшати наплату пореза на доходак од капитала, иако у тренутном окружењу неповерење на тржишта и ниске каматне стопе стимулишу држање готовине, делимично укидајући овај ефекат.
Али ако дефлација представља озбиљне ризике за Европу, то може бити и историјска прилика: са падом трошкова производње и девалвираним евром, Европске компаније могу уживати у најбољим условима за такмичење на међународним тржиштима која захтевају све софистициранију робу и услуге. Не узалуд, То је у земљама са највећим извозним позивом (Немачка, Холандија, Велика Британија) где се тржиште рада најбрже опоравило. Супротно томе, земље које се више ослањају на своје домаће тржиште (Француска, Шпанија, Грчка) и даље имају озбиљних проблема са незапосленошћу. Чак и у шпанском случају, није случајно да је отварање нових радних места почело 2014. године, поклапајући се са извозним процватом.
Међутим, искоришћавање тренутне ситуације за преусмеравање производног модела ка извозу није лак задатак. Позива се на структурне реформе како би се повећала дугорочна конкурентност која понекад није без контроверзе или социјалног сукоба. Земље које су их покренуле успеле су да барем делимично поново активирају своје економије. Остали, док чекају да ЕЦБ реши њихове проблеме, и даље се питају како могу поново да се отворе нова радна места након кризе.