Са приходом по становнику изнад нивоа из 2007. године, европске економије убрзавају раст и припремају се за промоцију других циљева, попут социјалне политике. Међутим, постоје и разлози да се сачека коначни лакмус тест за ЕУ пре него што се криза размотри.
Десет година након почетка Велике рецесије, европска економија је већ формално опорављена, или барем тако стоји у саопштењу за штампу које је Европска комисија издала 9. августа. Текст који су објавиле бриселске власти указује на то да су политике Заједнице одговорне за напредак постигнут у последњој деценији, међу којима се издваја БДП који непрекидно расте пет година, стопе незапослености већ на нивоу из 2008. године, солвентније, навише инвестиције и здравији јавни рачуни. Поред тога, у изјави се напомиње да су достигнућа такође одлична прилика за унапређење социјалне агенде ЕУ и за убрзање економске уније.
На несрећу, не деле сви економисти оптимизам Брисела. То значи да, иако је позитиван предзнак неких макроекономских променљивих непорецив, постоје и други који се тичу аналитичара. У овом чланку ћемо размотрити развој европских економија током Велике рецесије, анализирајући и достигнућа и потенцијалне ризике у будућности.
Подаци о добром расту, али још увек је дуг пут
Истина је да, посматрајући доказе са горњег графикона, лако можемо да потврдимо истинитост изјаве Комисије. У деценији непосредно након избијања кризе, европски доходак по становнику еволуирао је у 3 фазе: рецесија (2008-2009), стагнација (2010-2013) и опоравак (2014 надаље). Резултат је да је 10 година касније БДП по глави становника већ био далеко премашује ниво пре кризе, а све прогнозе указују на даље убрзање раста.
Разлози за опоравак Европе су различити и сложени, али посебно напори на фискалној штедњи заједно са механизмима за спасавање (што је омогућило гарантовање стабилности финансијског система и евра) и политика монетарне експанзије ЕЦБ. Овим два фактора могли бисмо додати и друге од велике важности, као што су пад цена нафте и способност неких економија (Немачка, Холандија, итд.) Да смање зависност од домаће потрошње и преусмери свој модел раста ка страном сектору. , кроз реформе које су помогле у повећању продуктивности.
Међутим, позитивна еволуција дохотка по становнику има важну последицу, поменуту у изјави комесара за економска питања Пиерре Мосцовици: опоравак је био интензивнији у неким земљама, док друге још увек мирују. Као што смо коментарисали у претходним чланцима, криза је зауставила конвергентни тренд економија ЕУ и продубила њихове разлике, уз пренос динамике БДП-а из јужне у источну Европу. Доходак по становнику је јасан пример ове ситуације: док земље попут Италије, Шпаније и Грчке још увек нису достигле ниво пре кризе, Немачка, Уједињено Краљевство и Пољска већ су их знатно премашиле.
Друго, постоје и друге макроекономске променљиве које је неопходно анализирати како би се разумео развој европске економије у последњој деценији. Као што видимо на графикону, криза 2007. имала је снажан утицај на стопе раста, упркос побољшању података забележених последњих месеци. Међутим, такође је важно узети у обзир да би део повећања БДП-а у 2007. години и даље могао бити последица нежељених појава попут мехурића у одређеним секторима, што би значило да би ефекат на реални раст био много мањи него очигледан и да би европски економија би се данас могла водити здравијом и умеренијом динамиком.
Што се тиче незапослености, с друге стране, можемо наћи повољан развој у одређеним земљама (попут Немачке или Уједињеног Краљевства), али опет постоје дубоке разлике међу земљама. У том смислу, пуцање мехурића насталих у Шпанији и Грчкој и даље открива наслеђе милиона незапослених, који не могу увек да пронађу могућности за реинтеграцију посла у економијама које су принуђене да промене своје производне моделе. Нажалост, ако су ови напори и даље недовољни, отварање нових радних места у Европи такође није фаворизовано продужена стагнација две главне економије: Италија и Француска.
Нешто слично се може рећи и о јавном дефициту, који је и даље тешко оптерећен повећањем дуга (упркос смањењу трошкова финансирања које је проузроковало монетарно ширење ЕЦБ) и падом наплате пореза, као и ригидношћу јавног дуга потрошња у разним секторима. Упркос напори на фискалној консолидацији које је извела већина земаља ЕУ, и даље постоје велике разлике између оних који имају своје јавне рачуне у дефициту (Шпанија, Уједињено Краљевство, Француска) и оних који су успели да их очисте (Немачка, Холандија, Чешка Република).
С друге стране, можда најпозитивнији податак од анализираних променљивих је онај који можемо уочити у спољнотрговинском билансу: у последњих 10 година ЕУ је успела да консолидује суфицит који већ представља 3,5% БДП-а. Супротно ономе што неки економисти тврде, ово побољшање није резултат смањења увоза изазваног падом домаће потрошње (јер су куповине из иностранства порасле 3,3 поена изнад БДП-а), већ због снажан пораст извоза (која је порасла 6,2 поена у истом периоду). Што нам омогућава да закључимо да је заиста било трансформација производних модела у многим европским економијама, у смислу повећања продуктивности ради стицања конкурентности на међународним тржиштима и на тај начин компензовања успоравања домаће потражње.
Један разлог за забринутост: дуг
На крају, такође је важно имати на уму да опоравак европских економија много више дугује политици монетарне експанзије ЕЦБ него фискалним подстицајима националних влада. У том смислу, нема сумње да је побољшање финансијских олакшица за банке које послују у ЕУ резултирало већом стабилношћу финансијског система, који је посебно погођен кризом. Поред тога, инвестиције су могле да остану на прихватљивим нивоима захваљујући снажној монетарној ињекцији коју је промовисао Марио Драгхи, док су КЕ планови за масовну куповину државног дуга омогућили неким земљама да наставе да финансирају своју јавну потрошњу, избегавајући избацивање са тржишта. главних градова и сходно томе иду у програме спасавања.
У последњих 10 година у ЕУ је створено 19 евра дуга за сваки евро генерисаног БДП-а
Међутим, такође је могуће приговорити да прекомерна улога ЕЦБ као купца хартија од вредности јавног дуга не може деловати само као кочница фискалне консолидације (јер би државе у дефициту, видећи своје трошкове финансирања једнаке трошковима осталих, изгубиле подстицаји за чишћење својих финансија) али такође могло би искривити цене. На тај начин бисмо се нашли у ситуацији када тржишта нису у стању да тачно одражавају равнотежне цене, јер би оне биле вештачки смањене деловањем једног од њихових главних агената.
С друге стране, забрињавајуће је што је обим дуга (и јавног и приватног) растао много брже од саме економије од 2007. године, са кумулативним повећањем од више од 13.700.000 милиона евра (у сталним ценама) на крају 2016. године Користећи исти дефлатор, ако узмемо у обзир раст бруто домаћег производа од око 700.000 милиона, дошли бисмо до закључка да је у последњих 10 година, приближно 19 евра дуга за сваки евро генерисаног БДП-а. Ова цифра сама по себи не мора бити негативна (многе економије су успеле да комбинују свој раст са вишим нивоима полуге), али може бити фактор дугорочног ризика ако ЕЦБ почне да повлачи своје подстицајне мере и каматне стопе поново расту.
Крај кризе или тест киселине?
Анализа података представљених у вези са приходом по становнику омогућава нам да закључимо да је опоравак европске економије већ реалност, иако је криза у великој мери прекинула процес конвергенције који је постојао бар од Мастрихтског споразума. Диверзификација образаца раста, наравно, сигнализира потреба за више реформи у земљама које и даље остају у стагнацији (Француска је најпарадигматичнији случај), тако да се у будућности може опоравити конвергентни тренд и извести економско уједињење о којем толико сањају бриселске власти.
Европске економије суочиће се са правим лакмус тестом: бити у могућности да наставе да расту без рачунања на импулс ЕЦБ
Изгледи за запослење у међувремену нису толико оптимистични, јер су многе економије близу нивоа структурне незапослености, као резултат промене у производном моделу које генеришу неусклађености понуде и потражње. Упркос томе, већина аналитичара очекује да динамичност тржишта рада одржи позитиван предзнак, мада опет са великим разликама међу земљама.
У светлу достављених података велику забринутост представља снажан раст јавног и приватног дуга, мада би овај тренд могао да се ублажи ако се настави процес фискалне консолидације и ако ЕЦБ смањи своје подстицајне планове. Из тог разлога, европска тржишта већ заузимају позиције пре могући рестриктивни заокрет у монетарној политици који би могао бити објављен у септембру, још увек не знајући намере Марија Драгија. У случају да каматне стопе заиста поново порасту или се покрене постепено повлачење КЕ планова, европске економије би се суочиле са истински лакмус тест: моћи настави да расте без замаха ЕЦБ. Само на тај начин ћемо можда знати у којој мери се тренутни раст може приписати ефикаснијем производном моделу или је једноставно последица вештачког убризгавања ликвидности на тржишта; Само на тај начин ћемо знати да ли је већ могуће говорити о истинском опоравку европских економија и можемо ли коначно потврдити да је Великој рецесији дошао крај.
