После дугог циклуса стабилности цена, чини се да се инфлација враћа широм света. Подршка централне банке за стварање инфлације и веће цене нафте помажу. Анализирамо све узроке и последице које ће инфлација имати на економију.
Према подацима које је 30. новембра објавила европска агенција Еуростат, инфлација у еврозони је у новембру достигла 0,6%, што је највиша вредност од априла 2014. У принципу, ови подаци не би требало да изненађују ако се сетимо да је политика Европске централне банке последњих година има за циљ управо стимулисање економије стварањем инфлације. Међутим, раст цена је реалност и у другим светским економијама (посебно у Великој Британији, Сједињеним Државама и Азији), што значи да то није строго европски феномен и да има дубље узроке.
Зашто се инфлација враћа?
Полазећи од анализе трендова у светској економији последњих година, можемо пронаћи неколико фактора који делују на највеће светске економије на мање или више сличан начин, а чија заједничка акција омогућава бар делимично објашњење повећања инфлације.
Прво, године дефлаторног ризика и слаб раст могле су довести до појаве одлагање одлука о потрошњи, то је песимистични сценарио када потрошачи одлуче да чекају неограничено дуго, у очекивању да ће цене и даље опадати. Крај овог тренда могао би означити крај дефлаторног циклуса, али не бисмо смели заборавити ни деловање два егзогена фактора која су обележила 2016. годину: волатилност цена нафте (омогућавајући предвиђање могућег опоравка у средњем року) и у цена главних валута света (углавном долар, евро и фунта).
У Сједињеним Државама су можда најјачи инфлаторни притисци. Важно је запамтити да се водећа светска економија одлучила за агресивне монетарне политике за јачање раста, што је омогућило да се стопа незапослености смањи на 4,7% и приближи пуној запослености. Али без обзира на ефекте које ова врста експанзивног циклуса обично има на цене (од којих се неке већ виде у ЦПИ, Индекс потрошачких цена), победа Доналда Трампа на председничким изборима отвара сценарио где ће се повећати инфлација. Треба имати на уму да програм изабраног председника укључује снажне смањење пореза и повећање минималне зараде (поред амбициозног инфраструктурног плана), што би значило повећање монетарне основице и генерисање инфлације.
С друге стране, протекционистички заокрет у трговинској политици такође би могао погурати цене. Овај нови сценарио за сада претпоставља Федералне резерве и зато је одлучила да поново повећа каматне стопе, очекујући умерени инфлаторни притисци са монетарном политиком произашле из царинске и фискалне политике.
Победа Доналда Трампа на председничким изборима отвара сценарио где се очекује већи пораст инфлације.
У економијама Далеког истока такође можемо наћи сличну повезаност структурних и коњунктурних фактора. С једне стране, раст зарада (посебно у југоисточној Азији) и експанзивне монетарне политике (као у Јапану) довеле су до повећања монетарне основе, гурајући цене нагоре.
Сличан ефекат могао би повратити нафту, јер су многе економије у региону прекомерно зависне од нафте. На крају, такође је могуће говорити о „Трамповом ефекту“ на валутном тржишту: као резултат изборног резултата (и узимајући у обзир да је изабрани председник у више наврата изразио спремност да преиспита трговинске споразуме у тој области Тихог океана) већина валута у региону је била јако амортизован, изазивајући раст цене увоза.
Уједињено Краљевство се чини јединственијим случајем, мада је то неспорно Брегзит и накнадна депресијација фунте (као што се обично дешава када привреда са извозним позивом и недостатком сировина претрпи пад цене своје валуте). преводећи у пораст домаћих цена. Међутим, неизвесност око његове будућности не дозвољава обезбеђивање сценарија веће инфлације, углавном из два разлога: прво, одлазак из Европске уније омогућиће јој да води независну монетарну политику (моћи да одржи експанзијску пристрасност или да се врати на онај рестриктивни, према потребама ваше сопствене економије).
С друге стране, могућа поновна појава царинских баријера са ЕУ могла би поскупити увоз, али овај ефекат могао би бити ублажен потписивањем новог трговинског споразума или чак новим билатералним споразумима са трећим земљама који могу да снабдевају британске увознике по ценама конкурентнији од Европљана.
У Европска унија, у међувремену, повратак инфлације изгледа нешто удаљенији. Као што смо већ поменули, инфлација у еврозони у новембру је достигла 0,6%, што је максимум у последње две године, али је још увек далеко од циља од 2% који је поставила Европска централна банка. Такође је важно узети у обзир да се базна инфлација није померила изнад 0,8% за 3 месеца и да је, према томе, утицај нафте на општи ниво цена и даље ограничен.
Стога, иако је тачно да прогнозе указују на инфлаторније сценарије (са стопама од 1,5% за први квартал 2017. године, према Цитигроуп-у), умереност повећања цена у односу на друге економије може претпоставимо предах за континент где је раст још увек слаб а запосленост се није тек опоравила.
Какве би ефекте имала инфлација?
Супротно перцепцији већег дела јавног мњења, умерени ниво инфлације има благотворне ефекте на економију. Краткорочно, крај дефлаторног циклуса могао би да олакша а пораст агрегатне тражње пошто су домаћинства могла да материјализују све одлуке о потрошњи које су до тада одлагале.
На исти начин, високозадужене економије имале би користи од прогресивне амортизације својих обавеза. Дугорочно, перспектива повећања цена тежи побољшању предвиђања корпоративне зараде, што се често претвара у повећање берзи и раст домаћих и страних инвестиција. Поред тога, долазак капитала у земљу могао би се даље ојачати ако се такође повећају каматне стопе, пратећи кретање цена.
Умерени ниво инфлације обично има благотворне ефекте на економију.
Међутим, инфлација такође може имати дубоко негативне ефекте, од којих је најважнији губитак куповне моћи потрошача. У економијама са флексибилним тржиштем рада и пуном запосленошћу ово можда неће представљати проблем (јер би се номиналне зараде могле аутоматски прилагодити), али у економијама са високом стопом незапослености или великом структурном крутошћу реалне зараде могу се смањити, посебно ако власти на које се кладе унутрашња девалвација као мотор раста.
С друге стране, ако каматне стопе не прате кретање цена, принос на финансијску имовину могао би бити испод инфлације, што би кажњавало штедњу. Коначно, повећање општег нивоа цена могло би да смањи конкурентност неких економија, посебно оних са карактеристикама као што је већа зависност од извоза због раста или прекомерна изложеност нафти.
Ако се такође ради о производним моделима који се више заснивају на ценовној конкурентности него на додатој вредности (као што је случај са земљама које извозе сировине или полупроизводе), извоз би могао бити озбиљно оштећен и ризик од валутног рата ће расти.
Истина је да се, без обзира на могуће ефекте на глобалну економију (и на сваку земљу посебно), чини се да се пораст цена консолидује свакодневно као стварност ближа потрошачима, иако још увек постоји одређена неизвесност у том погледу. У том смислу, 2016. ће се вероватно памтити као година политичке нестабилности и нестабилности валута. Да ли ће 2017. бити година повратка инфлације?