Експанзија коју су криптовалуте искусиле последњих година, а посебно 2020. године као резултат глобалне пандемије, претворила је ову имовину у стварне протагонисте на финансијским тржиштима. У складу с тим, врло често се понавља питање: Да ли је Битцоин ново злато?
Овај процес трансформације одвија се тако брзо да су за кратко време хартије од вредности као што су Битцоин или Етхереум од маргиналног средства плаћања прешле у фокус пажње великих и малих инвеститора широм света.
Можда због не тако давног историјског искуства са златним стандардом и бретонвудским системом, чињеница да толико људи хрли у заједничку валуту без владине интервенције помало подсећа на улогу коју је злато увек играло. Из тог разлога је уобичајено чути нагађања о могућности да би у једном тренутку једна или више крипто валута могла да замени златни метал, али да ли је то заиста могуће?
Злато, вредност уточишта пар екцелленце
У контексту тренутног монетарног система не морамо да размишљамо о средству које служи као подршка укупном обиму фиат валуте. Ова функција била је функција златног стандарда, али овај систем је напуштен у првим деценијама 20. века и његови последњи трагови трајно су нестали с крајем Бреттон Воодс споразума 1971. године.
Стога, иако је тачно да данас централне банке акумулирају велике резерве злата, оне чине само део имовине коју имају у билансима стања. Стога не бисмо требали мислити да новац у оптицају има злато, а још мање под аутоматским односом конверзије.
Каква је онда улога злата у данашњем свету? То је у суштини још једно средство, иако има своје карактеристике које га чине посебно вреднованим средством на финансијским тржиштима. Злато има веома разноврсну употребу, што гарантује одређени ниво потражње, истовремено спречавајући да његова цена буде директно повезана са развојем одређеног сектора. Лако је преносив, кован, а његово прихватање постало је широко распрострањено по целом свету, што олакшава његову брзу конверзију у ликвидност. Али поред тога, злато има посебан квалитет који га разликује од осталих сировина: оскудно је, а такође и његова понуда тешко може да расте врло споро.
Управо оскудица представља једну од великих предности злата, делимично и зато што његова производња зависи од природних резерви (које су по дефиницији ограничене) и није подложна самовољи ниједне централне банке. Захваљујући томе, тржишта не морају да преузму ризик од улагања у имовину која се касније може вештачки девалвирати политичком одлуком, као што се понекад дешава са фиат валутом или јавним дугом.
У том смислу, занимљиво је приметити да иако велики део економске литературе јавни дуг квалификује као ризично средство, истина је да је цена ових хартија од вредности можда колебљивија од цене злата и чак представља већу ризик неплаћања. Можда делује контрадикторно, али понекад чак ни присилна способност државе да убира порез не може да пружи гаранцију упоредиву са великом вероватноћом да постоје купци злата по спонтаном поретку тржишта.
Сви ови фактори традиционално чине злато веома атрактивном приликом за инвеститоре. У неким случајевима мотивација може бити чисто шпекулативна, искоришћавајући краткорочна кретања цена, али општа перцепција је да она представља сигурно уточиште. Другим речима, многи инвеститори који се кладе на куповину злата то чине како би заштитили своју имовину релативно стабилном и ликвидном имовином. Овај карактер вредности уточишта увек је пратио злато, али још више од краја конвертибилности у племените метале главних светских валута.
Улога криптовалута
Глобална новчана тржишта од одласка из Бреттон Воодса имала су периоде раста и смањења, али можемо уочити дугорочни тренд ширења. Генерално, у годинама бума имамо тенденцију да видимо пораст новчане масе, што је природно ако узмемо у обзир да у системима банкарства са делимичним резервама ентитети теже да дају зајмове и тиме стварају нови новац. Оно што се не чини толико логичним јесте да у периодима рецесије неке централне банке одлуче да удвоструче опкладу и наставе са штампањем новца, са намером да у систем убризгају ликвидност и тако олакшају опоравак економије.
Наравно, овај тренд ширења није правило које се увек испуњава и у ствари можемо приметити бројне политике монетарних рестрикција у последњих 50 година, али то је прилично честа навика. Био је то преферирани рецепт за велике економије да изађу из Велике рецесије од 2008. године и то је практично у целом свету као резултат нове кризе која је започела 2020. године.
Највећи проблем овог решења је што има врло различите резултате у зависности од земље у којој се примењује, барем краткорочно. У економијама са развијеним финансијским тржиштима, солвентним државама и валутама које се сматрају сигурним уточиштем, нова новчана маса се може апсорбовати без стварања инфлаторних тензија. У ствари, ако се повећа неизвесност, а са њом и потражња за новцем, умерено експанзивне политике могу се ограничити на пружање веће преференције ликвидности без стварања великих макроекономских неравнотежа у кратком или средњем року.
Међутим, када се ове политике спроводе у економијама са неразвијеним финансијским системима, проблемима са спољним дугом или недостатком поверења у националну валуту, резултат је обично инфлаторни процес из којег може бити веома тешко изаћи. То је случај са земљама попут Аргентине, где се сваке године новчана маса удвостручује и стога су тржишта преплављена валутом коју они не траже. Последица је, наравно, ескалација инфлације која у кратком времену може да уништи ликвидна средства штедиша, што их тера да траже друге инвестиционе алтернативе.
Дуг пут
Ако погледамо претходни графикон, видећемо да су међу вредностима сигурних уточишта највећу укупну цену монополизоване валутама, посебно онима које издају централне банке које уливају поверење на тржишта као што су Европска централна банка, Федерална резерва или Банка Јапана. Међутим, такође видимо да је злато и даље релевантно средство, до те мере да је укупна вредност његових стања много већа од агрегатног М1 долара. Стога бисмо могли рећи да би злато било друга валута на свету.
Супротно томе, Битцоин је далеко од злата, али морамо се сетити да је пре само неколико година ово поређење било незамисливо. Заправо, брзина раста ове криптовалуте, а не тренутна цена, тера многе да помисле да би она могла премашити злато.
Веома је тешко предвидети да ли ће се та могућност на крају остварити, али можемо барем указати на то како би се то могло догодити. Узимајући у обзир да је до данас укупан број биткоина око 19 милиона и да може бити издато највише 21 милион, укупна цена би једва достигла један билион цетерис парибус. Не рачунајући то да, износ изгубљеног и ненадокнадивог Битцоина.
Стога је очигледно да би, ако би се Битцоин у будућности приближавао злату, то требало да чини путем цена, односно подизањем вредности сваке монетарне јединице на тржишту. Конкретно, његову цену треба помножити са 11 тако да оба средства на крају имају сличну капитализацију.
Природно, ове калкулације не онемогућавају могућност приближавања две вредности, али потврђују да је дуг пут пред нама. У сваком случају, нестабилност многих валута и ширење дигиталне економије стварају скоковима и границама повољан оквир за развој криптовалута и посебно Битцоина.
Поново откривате златни стандард?
Ова разматрања могу нам помоћи да схватимо зашто се чини да је Битцоин успешнији у земљама са релативно нестабилним валутама него у еврозони или Сједињеним Државама. У одређеном смислу, може се рећи да штедише у тим земљама траже сигурност хартије од вредности чија је понуда фиксна, управо зато што избегавају самовољу својих централних банака.
Међутим, чињеница да је предвидива глобална понуда према унапред утврђеним правилима (чак и са номиналним максималним ограничењем) није једина предност ове крипто валуте. Тако и његово све веће прихватање и лакоћа поседовања и транспорта (с обзиром на његову виртуелну природу), особине које су такође типичне за злато и које су у то време омогућавале организацију светског монетарног стандарда заснованог на овом металу.
Као резултат ове ситуације, неки људи се питају да ли би било могуће вратити се на стандард сличан злату, али заснован на некој крипто валути, што је врло тешко предвидети. Међутим, можемо навести неке од његових хипотетичких предности.
Предности обрасца Битцоин
Прво, заједнички монетарни стандард омогућио би да се иста валута користи као референца широм света, у овом случају крипто валута. Националне валуте, као у 19. веку, не би биле ништа друго до локалне апоене универзалне валуте. Заузврат, однос конверзије сваке валуте са референтним стандардом био би одраз фактора као што су спољна задуженост, резерве централне банке и потражња за локалним новцем, што би могло довести до транспарентнијих тржишта новца.
С друге стране, земље које одлуче да одрже одређену стабилност у наведеном омјеру конверзије и немају позитиван спољни биланс, треба да очисте своје јавне рачуне и да се уздрже од даљег штампања новца, што би приморало владе да траже равнотежу у монетарном и фискални. Као што је то био случај са златним стандардом, ово би такође могло да се претвори у стабилност цена, комбинујући економски раст са практично нултом инфлацијом.
Међутим, усвајање заједничког монетарног стандарда такође изазива неке примедбе. Најважније од њих је да је тренутно обим новца у оптицају толико висок да отежава размишљање о враћању на злато као референцу и приморао би нас да се окренемо криптовалутама. Међутим, владе и централне банке на њих гледају са неповерењем, које у многим приликама покушавају да регулишу или чак ограниче њихову употребу.
Уобичајено је чути да је непријатељство политичара према тим валутама посљедица чињенице да они пријете свом тренутном монополу на валуту, јер би их усвајање објективног монетарног стандарда спријечило у вођењу експанзивне политике која може донијети изборну корист. У сваком случају, истина је да би, ако би неки ауторитет на неки начин контролисао Битцоин, ова валута вероватно изгубила једну од главних атракција за инвеститоре: независност.
Из свих ових разлога тешко је размишљати о замени злата за Битцоин у кратком или средњем року. Супротно томе, обе вредности могу бити у могућности да се допуњују и пронађу растућу потражњу у свету у којем централне банке изгледају склоне девалвацији сопствених валута, а штедише спречавајући да њихово богатство потоне с њима.