Чини се да се индекси цена широм света опорављају у првим месецима 2021. После године коју су обележили пад цена и каматне стопе на најнижим нивоима, пажња тржишта сада је усмерена на хипотетички заокрет инфлације.
Да ли би требало да нас брине ова могућност? Да ли је пораст инфлације забрињавајући за економију?
У овом чланку ћемо покушати да одговоримо на ово питање.
Да ли све инфлација расте?
„Инфлација се, као монетарни феномен, састоји од континуираног губитка куповне моћи валуте.
Прво што морамо имати на уму је да морамо разликовати евентуални раст цена у одређеним секторима и инфлацију уопште, као монетарни феномен. У првом случају, реч је о краткорочним кретањима цена одређене робе или услуге, мотивисаних привременим променама у обрасцима потражње или условима производње. У многим приликама ове промене могу бити повратне у средњем року, иако то зависи од других фактора као што су конкуренција или еластичност.
Узмимо, на пример, поскупљење медицинских средстава током првих месеци пандемије. У овом случају, ширење вируса широм света и делимично затварање кинеске индустрије поклопило се временом. Ова комбинација ниже понуде и веће потражње претворила се у релативну оскудицу коју тржишне економије одражавају вишим ценама.
Међутим, овај пораст здравственог материјала у многим земљама праћен је нижим ценама роба и услуга за друштвену потрошњу (путовања, угоститељство итд.). У тим случајевима није дошло до саме инфлаторне појаве, већ једноставно до преноса потрошње из једног сектора у други што се одразило на цене.
Супротно томе, инфлација се, као монетарни феномен, састоји од континуираног губитка куповне моћи валуте. С обзиром на то да се релативна оскудност свих добара и услуга у привреди изражава у односу на ту валуту кроз цене, перцепција је да оне расту, иако се услови производње нису променили.
Стога, повећање количине новца у оптицају може подићи цене ако га производња не прати еквивалентним растом. Исто се може рећи за економију у којој новчана маса остаје стабилна, али је понуда смањена.
Треба напоменути да инфлаторни ефекти монетарне емисије нису увек предвидљиви. На пример, у окружењу неизвесности потражња за новцем може порасти, а брзина циркулације може пасти, јер економски агенти имају већу склоност ка ликвидности. Другим речима, повећало би се гомилање новца као сигурног уточишта. Ситуација коју смо искусили током ове кризе, а посебно на почетку.
У том контексту, количина новца која заправо циркулише у економији би имала тенденцију пада, па би монетарна експанзија могла да покуша да је надокнади како би цене биле стабилне. На овај начин циљ можда није генерисање инфлације, већ само избегавање дефлације.
С друге стране, у економијама са високо развијеним финансијским тржиштима и под одређеним условима, монетарна експанзија може потрајати месецима, па и годинама да се претвори у инфлацију. На пример, у еврозони је у периоду 2011-2019 агрегат М2 порастао са просечном годишњом стопом од 4,65%, док се стопа инфлације једва приближила 2%.
Да ли је инфлација монетарни феномен?
Као што видимо на доњем графикону, чини се да је овај тренд потврђен и у Сједињеним Државама. Докази показују да је током 21. века количина новца расла брзином много вишом од цена. Треба напоменути да овај закључак важи како за општи индекс потрошачких цена, тако и за цене мање испарљиве робе.
Стога се чини немогућим потврдити постојање директне узрочно-последичне везе између цена и новчане масе. Другим речима, чини се да не постоји непогрешиво математичко правило које нам омогућава да предвидимо резултујућу инфлацију за дати износ новца. Међутим, ово одбијање не поништава монетарни карактер инфлације.
Како онда објаснити да је инфлација монетарни феномен, али да истовремено новац може расти много брже од цена? Објашњење је врло једноставно: једначина је непотпуна.
Раније смо разговарали о улози агрегата М2 (односно новчаној маси), али до сада нисмо узимали у обзир потражњу. Сетимо се да новац подлеже истим правилима понуде и потражње која важе за сву робу на тржишту, мимо услова које намећу централне банке.
Један од најпоузданијих показатеља потражње за новцем је обично његова брзина циркулације, која је обрнуто пропорционална њој. Када новчић изгуби поверење јавности, људи имају тенденцију да га брзо одбаце и тако брзо пређе из једне руке у другу. Супротно томе, ако у окружењу неизвесности тржишта траже ликвиднији новац као резервно средство, штедња ће расти на штету потрошње и валута ће спорије циркулирати.
Као што видимо на графикону, управо се то догодило у Сједињеним Државама. С обзиром на то да се долар обично сматра средством за сигурно уточиште, његова потражња има тенденцију снажног повећања у време кризе, смањујући његову брзину циркулације. Највећи пад у целом 21. веку изазвала је пандемија, што је довело до тога да је долар циркулирао крајем 2020. године нижом стопом раста, приближно -50%, у поређењу са брзином валуте. Америка 2000. године.
Стога се ниска инфлација у последњих 20 година, у контексту монетарне експанзије, може разумети само ако у анализу укључимо улогу потражње за новцем. На овај начин, раст цена је могао да буде обуздан, рачунајући на друге додатне факторе као што су величина финансијских тржишта и раст БДП-а.
Међутим, као што смо коментарисали у претходним чланцима, то не искључује да је могло бити и других изобличења у релативним ценама које индекси инфлације обично не бележе.
Да ли се инфлација враћа?
„Ако цена производа расте, то је зато што је релативно оскуднија с обзиром на његову потражњу или обим новца у оптицају који даје право на куповину.“
Враћајући се у тренутни контекст, чини се да се стопе инфлације по свету поново опорављају. Немачка, земља коју карактерише њена дисциплина када је у питању одржавање стабилности цена, предвиђа инфлацију близу 3% ове године према Цоммерзбанк. У Сједињеним Државама међугодишња стопа у марту достигла је 1,7%, а у Мексику је монетарна власт одлучила да одржи каматне стопе како би задржала пораст цена, које се, узимајући у обзир енергетске ресурсе, већ приближавају стопама које премашују циљ поставио Банкицо. Све ово, након 2020. године у многим земљама света обележене дефлацијом.
Како можемо разумети овај феномен у светлу претходних објашњења? Можемо остати при непосредном узроку, односно повећању цена нафте последњих месеци, али то би била непотпуна анализа.
Ако усвојимо ширу перспективу, можемо схватити да ако цена производа расте (било да је то уље или неко друго добро или услуга), то је зато што је релативно оскуднија с обзиром на тражену количину или обим новца у оптицају који даје право куповине. То нас наводи да узмемо у обзир два суштинска фактора: реактивацију потрошње и монетарну политику.
Први од њих има једноставно објашњење и последица је постепеног опоравка одређених навика у потрошњи пре пандемије. Сетимо се да како се напредак вакцинације у многим земљама примењује и примењују мање рестриктивне мере од оних из прве карантине, потрошња у одређеним секторима може се полако опорављати.
То подразумева пораст потражње за производима чија је цена пала (попут нафте), што не може увек бити праћено пропорционалним повећањем понуде због неизвесности и декапитализације многих компанија. Као што смо већ поменули, ова подударност веће потражње и мање понуде могла би погурати одређене цене.
Међутим, да је то случај, тренд раста могао би се дугорочно ублажити ако се несигурност отклони на тржиштима и компаније поново инвестирају у проширење своје производње. Према овом сценарију, могли бисмо очекивати одређени скок инфлације на одређено време, као и даљу корекцију наниже касније.
Опасност од инфлације
„Стратегија штампања новца за поновно покретање производње и ниже цене могла би бити једнако опасна као и покушај гашења пожара бензином.
Супротно томе, ако узмемо у обзир монетарни фактор, прогнозе не би биле толико оптимистичне. После годину дана снажне монетарне експанзије, опоравак потрошње и улагања у мање ликвидна средства могли би бити рани знак да тржишта не захтевају сав новац који су централне банке штампале. Заправо, бар у Сједињеним Државама, брзина циркулације валуте делимично се опоравила у другој половини 2020. године, што није спречило Фед да настави да расте монетарну базу.
У овом сценарију, ако се задрже тренутни услови, могуће је да ће цене и даље расти како се склоност тржишта према ликвидности смањује. Међутим, ако инфлација задржи свој узлазни тренд, не би требало искључити промене у политици централних банака, чији је главни задатак да обезбеде стабилност цена.
У сваком случају, највећи проблем са растом цена и даље остаје искривљујући ефекат на тржиштима, који се обично не решава експанзивном монетарном политиком. Супротно томе, поплава тржишта ликвидношћу с времена на време може проузроковати неефикасност због чињенице да подстиче нерентабилне инвестиције и алокацију ресурса секторима који немају еквивалентну потражњу; све ово, на штету других који би, такође у одређеним приликама, могли створити већу вредност за друштво.
Стога је неопходно упозорити да идеја о олакшавању инвестиција ради повећања понуде и нижих цена може бити добра за нас или на крају погоршати проблем, попут некога ко покушава да гаси пожар бензином. Тешко је предвидети еволуцију цена у таквом променљивом окружењу и у економијама које још увек зависе од њихове здравствене ситуације, али у сваком случају нема сумње да ће инфлација бити у средишту пажње на тржиштима током 2021. године.